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神州国际投资研究所段建霖对于增强型指数基金的看法

2020-10-19 16:30:18   来源:

今年以来增强型指数基金未能大幅跑赢基准,甚至有很多产品大幅跑输基准,表现差强人意,原因何在?

段建霖 所长:今年多数的指数增强基金目前还是跑赢基准的,表现较好的沪深300增强型基金相对于基准半年来累积有3%及以上超额收益,中证500增强型基金中表现优质的相对于基准半年来累积有7%及以上超额收益,其实与往年的超额收益水平接近。 我们团队管理的几只增强产品今年都获得了很好的增强业绩。当然今年也有不同的阶段,今年2月下旬到3月上旬的指数快速上涨期间,市场上多数增强型基金较难追上指数。 原因有二,第一个原因是仓位问题,指数增强的基准是95%的标的指数收益率,而增强型基金有5%的现金要求、一定的交易所保证金、备付一定现金作为打新锁定、以及日常的申购赎回准备,因此一般增强型基金满仓水平只能在93%左右。 当指数涨幅过大时,这2%的仓位差将折损超额收益。第二个原因是2月下旬这段时间涨幅大、涨速快的股票呈现了一定的基本面差、高波动的特征,比较有代表的就是业绩暴雷指数的成分股,这一阶段普遍出现大幅增长。而公募量化策略多偏向于中长期的稳定规律, 比如绩优、低估值、高成长、低波动、低热度这些特点,与那段时间强势股的特点有较大差异,给模型有效性带来一定的干扰。 在没有政策、资金和投资者结构上的巨大冲击造成市场投资范式发生剧烈而长期变化的情况下,短期的异常会在中长期回复,我们看到3月份后市场确实恢复到了常态特征。

问:量化投资与主动投资相比较的话,你认为有什么明显的不同?

段建霖 所长:量化投资目前在A股这个市场环境来看,我认为优势主要体现在选股所获得的超额收益上,这个是十分稳定的。如果给定一个分布比较均匀的基准(比如中证500),仅我们团队就可以做出一个周胜率75%,月胜率92%以上的每年预期13%到15%超额收益这样一个特别稳健预期的绩效,这是现阶段在A股的一个收益特征。这套方法可以在行业和风格上应用, 获得比常规的市值加权的行业指数或风格指数具有超额收益的业绩。 在工具和研究上,量化投资相较于主动投资能借助很多学术上的研究和业界更先进的算法,这个提升是很显著的。我们也做过很多绩优主动基金经理的业绩分析,优秀主动基金经理表现出的常常是行业配置能力,而不一定是行业内选股获得超越行业基准的超额收益的能力。另外, 量化投资强调持股分散, 这个有助于减少持有个股过度集中的风险, 也适合于支持策略的市场容量, 便于管理大资金。 量化投资方法还有一个比较独特的特点是通过选股追求超额收益的同时, 可以将对超额收益波动性的风险控制融汇在其中,提高超额收益的稳健性。

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