近年来，关于黄金作为投资工具的有效性和可行性，一直存在很多争议。金融服务业在这方面明显存在分歧，有些人认为黄金是一个“野蛮的遗物”，在投资组合中没有位置。其他人则有所不同，引用黄金通过时间产生的回报作为其包含的充分理由。在我们看来，这场辩论完全忽略了这一点，尤其是在印度语中。
印度的国内黄金价格是两个基本价格的函数; 以美元计算的国际黄金价格和以印度卢比表示的美元价格。由于两者都发挥了作用，对印度国内黄金价格的任何分析都比任何其他国内投资大都要复杂得多。尽管印度很少有技能来分析这种复杂的复合价格，但仍有许多人愿意对此表达观点。我们打算不做。
我们纯粹从实证的角度来看待黄金与其他国内投资途径之间的关系，而不是将黄金作为一种投资工具，而是作为一种风险管理工具。为此，我们将黄金纳入投资组合，其中包括不同比例的股权和债务，以分析其对投资组合风险的影响，从而分析投资组合的风险调整回报。这项工作的目标是获得一个优于债券的投资分配，不仅从回报角度，而且从风险调整后的回报角度来看。
假设和代理：在我们开始讨论本练习的结果之前，讨论我们使用的假设和代理是相关的。
对于债券，我们使用CRISIL综合债券基金指数作为代理。这提供了我们分析的开始日期的限制，因为该指数仅在2002年3月30日可用。我们对指数值建立1.5%的费用比率，以得出平均债券基金在这些中产生的后期费用回报。年份。
对于Equity，我们使用S&P BSE Sensex作为代理。我们对这些指数值的2.5%费用率进行建模，以得出投资者在这些年中所做的费用后回报。
对于黄金，在分析的最初几年，我们使用以现行汇率换算成印度卢比的黄金的国际价格，并根据当时的关税进行调整。从可获得黄金的复合国内价格开始，以MCX交易价格的形式，考虑该价格。我们对1%的费用率进行建模，以获得Gold的投资者的后期费用回报。
我们将投资组合策略的费用率设定为1.80%，以达到投资的投资者所获得的支出后费用。分析的结束日期为2015年3月31日
投资组合在每个月的第一个工作日重新平衡至目标重量。两个重新平衡日期之间投资组合权重的所有变化完全取决于各个投资工具的价格变动。
影响配置的另一个因素是，投资者可能会选择通过投资策略持有大部分金融投资，如股票和债券，而大多数印度企业在任何投资策略之外都持有实物黄金。因此，投资策略中黄金的比例需要限制在相当低的数量。我们限制在20%。
分析细节：我们分析了这13年中1,2,3和5年期间的滚动回报。分析期结果为1年3,067次观察，2年2,470次3年期2,773次和1961年5年期滚动收益。对于这些投资途径(股票，债券，黄金和混合策略)中的每一个，我们确定每个滚动回报期产生的中位数，最大和最小回报。此外，我们确定每个选项产生负回报的观测数量，以及观测总数的百分比。我们还确定每个投资期权为每个滚动时间段产生的收益的标准差，作为这些收益波动性的表示。
分析结果：由于黄金分配上限为20%，其他资产类别的比例由回报和风险调整回报驱动。导致非常令人满意的经验结果的分配如下，
该战略在1年滚动回归期内产生的回报和风险调整回报结果如下，
从上表可以看出，混合策略产生的中值回报是纯债券投资组合的两倍多。但是，虽然最高回报率也显着提高，但在这么短的时间内，最低回报率也会降低。值得注意的是，损失概率显着降低。从上表可以看出，股票投资在18.5%的时间内产生负回报，Gold在18%以上的时间内产生负回报，甚至纯债券策略在8%以上的时间内产生负回报。相比之下，混合策略基本上是三者的组合，仅在4.14%的时间内产生负回报。这充分揭示了混合策略的风险缓解性质; 3个风险的组合实际上可以低于每个风险。因此，混合策略的风险调整回报率优于包括债券在内的所有个别资产类别，这一点难怪。
在相对较短的时期内，风险急剧下降和风险调整后收益增加的事实可能会引起怀疑，即引入抵消风险的企图可能会在较长时间内损害回报。然而，收益不仅会在较长时间内继续增加，而且会大大增强。2年，3年和5年滚动回归期的结果如下，
从上表可以看出，虽然混合策略的中位数和最大收益率都是纯债券策略的两倍，但最小收益在所有时期都更加强大。此外，由于回报波动性随着时间的推移而急剧下降，因此混合策略也提供了显着更高的风险调整回报。
结论：虽然在某些市场条件下，黄金可能不会激发想象力作为投资选择，但根据经验证据，黄金作为风险管理工具可以发挥重要作用。我们的分析涵盖了13年的历史数据，表明将黄金纳入投资组合可以降低投资组合风险并大幅提高风险调整回报。
